La economía de India gira hacia la recuperación tras un turbulento 2020

La ya debilitada economía de India sintió una desaceleración pronunciada en 2020 después de extensos confinamientos tras el brote de COVID-19. Esto vino tras un pobre crecimiento en 2019, cuando la economía de India creció apenas un 4,9%, el aumento anual más bajo en más de seis años.

Pronósticos y política monetaria

Analistas de Atradius predicen que 2020 verá una contracción del PIB del 7,4% debido a la pandemia de coronavirus. Los confinamientos integrales han tenido consecuencias severas para la demanda interna, y el margen para políticas contrarrestantes fue limitado.

El Banco de Reserva de India (RBI) tomó medidas apropiadas reduciendo las tasas de interés oficiales, proporcionando liquidez en el mercado y flexibilizando regulaciones para ofrecer nuevos préstamos. El RBI mantendrá estas políticas en los próximos meses debido a una gran caída de la tasa de inflación el año pasado. Sin embargo, las disrupciones en la cadena de suministro, el aumento de precios de materias primas y la gran cantidad de liquidez podrían disparar la inflación en los próximos meses. El RBI a su vez podría endurecer la política monetaria más adelante este año.

El gobierno no tuvo mucho margen para medidas de estímulo fiscal para contrarrestar el impacto negativo de la pandemia en 2020, y ese es el caso en 2021 también. La pandemia ha elevado el déficit gubernamental más del 3% a casi el 8% del PIB, y a pesar de la recuperación económica, se espera que permanezca bastante grande en el 6% del PIB en 2021. La deuda gubernamental ha saltado más del 10% al 64% del PIB. Aun así, hay esperanza para una recuperación en 2021.

Despliegue de vacunas

Al principio, India quedó rezagada respecto a muchos otros países de la región en el despliegue de vacunas, pero eso está comenzando a cambiar.

Después de una respuesta inicialmente tibia —debida en parte a la controvertida aprobación de Covaxin, desarrollado localmente, antes de que completara ensayos clínicos— la campaña de vacunación ganó algo de impulso después de que el Primer Ministro Narendra Modi se inyectara el 1 de marzo e instara a otros a seguir su ejemplo.

Algunas de las empresas más grandes que operan en el país han dicho que cubrirán los costos de vacunación para sus empleados y familias, incluyendo Accenture Plc, Infosys Ltd. e Reliance Industries Ltd., propiedad del hombre más rico de Asia, Mukesh Ambani.

Productores indios, especialmente el Instituto Serum de India (SII), han estado fabricando más del 60% del suministro total mundial de vacunas de todos los tipos. Es probable que representen la mayor parte de la producción de vacunas contra el coronavirus también. La disponibilidad de vacunas efectivas está trayendo esperanza de que la economía pueda volver a la normalidad a finales de este año, pero probablemente no hasta la segunda mitad del año. El principal riesgo para esta predicción es que las mutaciones del virus puedan hacer que las vacunas sean menos efectivas, poniendo a la economía india en pausa de nuevo.

Cambios en la cadena de suministro

Las disrupciones en la cadena de suministro desde China jugaron un papel significativo en la contracción del PIB de India en la primera mitad de 2020. Las industrias indias que dependen fuertemente de importaciones, como bienes duraderos de consumo, fabricación electrónica y farmacéuticas, fueron las más afectadas. Más del 65% de componentes electrónicos y casi el 70% de ingredientes farmacéuticos necesarios para procesamiento adicional se importan de China.

La economía india es muy grande, sin embargo, y los problemas internos pesan más que los desarrollos externos. Las cadenas de suministro locales también fueron interrumpidas, y continuarán enfrentando problemas mientras continúen las medidas de confinamiento. Sin embargo, el gobierno ha implementado gradualmente varias medidas de relajación, que difieren de estado a estado.

En una nota positiva, la disrupción en las cadenas de suministro globales ha creado una necesidad urgente para que las empresas diversifiquen a través de geografías. Empresas de EE. UU., Japón y Corea del Sur han expresado interés en trasladar instalaciones de producción a India. El gran mercado interno y la mejora de la infraestructura logística y digital la convierten en una seria contendiente para inversiones globales que buscan eficiencia, especialmente en el sector manufacturero. Domésticamente, la pandemia también ha demostrado la necesidad de que India reduzca su dependencia de fuentes externas y vaya local en su lugar.

Recuperación financiera

En general, los bancos indios están suficientemente capitalizados, reflejado por la ratio de adecuación de capital del 14,5%. Los riesgos sectoriales también son mitigados por una dolarización limitada, alrededor del 7,5% de tanto préstamos como pasivos dominados en moneda extranjera. Sin embargo, todavía hay preocupaciones en torno a la disponibilidad de crédito y balances bancarios débiles. Además, la deuda externa neta de los bancos (4,7% del PIB) los hace vulnerables a la volatilidad del tipo de cambio.

Después de la peor crisis económica de India en un siglo (descontando las recesiones después de ambas Guerras Mundiales), 2021 será probablemente un año de recuperación. El crecimiento económico será alto, apoyado por un fuerte rebote en la producción del sector privado, noticias positivas sobre vacunas, y nuestra expectativa de una normalización lenta de políticas. Una tasa de crecimiento del PIB del 8,5% al 9% es probable, pero esto puede atribuirse principalmente a la base baja del año pasado. Una nueva ola de infecciones, tensiones en el sector financiero, precios del petróleo más altos y un ritmo lento de reformas son los principales riesgos a la baja para cualquier estimación de crecimiento.

Para el largo plazo, las perspectivas son optimistas. India tiene una posición líder en sectores de servicios, una clase media en expansión y bajos costos laborales unitarios. El crecimiento potencial del PIB en India ahora se espera que promedie 5,5% anual en 2019-2028.

Bert Burger es economista principal en Atradius Credit Insurance.